上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(世界上哪个国家女人最开放ff0000; line-height: 24px;'>世界上哪个国家女人最开放gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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